近期，原糖期货价格自近12年高位回落。其中，主力3月合约由27.88美分/磅回落至26美分/磅上方，跌幅约6%。分析人士表示正规股票杠杆，虽然原糖逐步远离12年高位，但以印度和泰国为首的亚洲产区食糖产量降低依然是价格的主要支撑。

　　长安期货白糖分析师刘琳告诉记者，Unica公布的数据显示，巴西中南部9月上半月产糖量为311.6万吨，同比增加24.5万吨，增幅达8.54%；2023/2024榨季累计产糖量为2925.8万吨，同比增加460.4万吨，增幅达18.68%。虽然近期甘蔗含糖量降低，但制糖比及压榨量提升，促使巴西丰产预期不断兑现。然而，印度方面，8月天气干旱不利于甘蔗生长引发该国减产预期，但9月降雨量较正常水平高出16%，这将印度的降雨量缺口减少到5%，有利于改善甘蔗生长状况，动摇了市场减产预期，这也是近期原糖高位回调的主要原因。

　　“不过，单从ISMA公布的印度食糖供需平衡表来看，若印度执意保持600万吨的期末库存，在总产量不发生较大幅度增加的情况下，印度新产季食糖出口总配额将很难达到上一产季600万吨的水平。总体来看，国际市场在转向北半球开榨为主导的时期中，可能会上演和上一产季同样的情况。”国海良时期货白糖分析师胡林轩说。

　　“中期来看，印度食糖产量仍存变数，巴西产量继续刷新纪录，后市空间取决于即将开始新榨季生产的印度和泰国干旱情况，以及巴西出口节奏。”一德期货白糖分析师李晓威补充说。

　　刘琳认为，后市来看，一方面，随着原糖期价回落，价格高位风险有所释放；另一方面，基本面上市场关注点将逐步将由巴西转移至印度、泰国的生产情况。目前泰国减产预期较为一致，不确定性更多在于印度降雨能否有效修复减产预期，预计在减产未证伪之前，原糖回调幅度或有限。

　　国内方面，据胡林轩介绍，国内白糖现货市场处于新榨季刚刚开始的阶段，北方新疆和内蒙古产区的甜菜刚刚开榨，而南方产区的甘蔗预计还要等到11月。盘面一般会在这个时期根据市场对新产季的供需格局预期进行持仓布局，价格走势会表现出相对谨慎的风格。

　　“一是由于原糖回调带动郑糖止涨回落；二是国家储备糖即将投放市场、甜菜糖逐步上市等因素改善供应偏紧状况；三是临近国庆长假资金离场情绪增加，这些因素引导下郑糖主力明年1月合约自9月上旬的7131元/吨高点回落至6800元/吨附近。”刘琳说。

　　李晓威表示，目前食糖现货报价稳中小降，成交一般，目前产区库存有限，量少价高，价格支撑基差维持高位，内蒙古新糖上周已经开机生产，26日新疆生产也拉开序幕。进口加工量也将有明显增多，在连续5个月食糖进口数量低于糖浆和预拌粉之后，8月进口37万吨，终于恢复至近10年来平均水平。8月糖浆和预混粉等三项合计进口18.4万吨，同比增加8.09万吨，虽然较6月的峰值21.4万吨继续回落，但仍然保持较高水平。

　　展望后市，胡林轩分析称，根据多个相关机构最新的调研情况预计，2023/2024产季国产糖可能会有恢复性增产，主要来源于广西食糖产量的恢复。目前广西甘蔗长势尚可，如果在开榨前天气保持正常，对广西同比增产的预期大概率会兑现。

　　刘琳认为，一方面，储备糖投放显示政策面缓解供应偏紧的目的明显，但数量远低于预期的40万吨，且2023年产糖拍卖底价在7300元/吨高位，虽然与现货价格相差不大，但升水盘面；另一方面，从数据粗略推算，按照1500万吨的全国消费量，在11月甜菜糖大量上市之前，仍需要约250万吨食糖，而甜菜糖、进口糖以及抛储糖累计供应约170万吨。由此来看，短期供应缺口犹在，糖价或难有大幅下跌空间，但未来逐步进入季节性压榨期，边际供应增加也制约了糖价向上的空间。不过，“十一”长假期间外围市场仍存较大不确定性，建议投资者注意防范风险。

　　在李晓威看来，抛储已经开始启动，首期12.67万吨食糖最高对应7300元/吨的起拍价，后续持续的抛储对当前的供应缺口将有所补充，延缓进口减少的压力，对于抛储市场早有预期，价格和数量压力并不大。节后即将步入供应旺季和需求淡季节奏，郑糖1—5反套结构暂时结束正规股票杠杆，等待集中供应压力缓解后的正套格局开始。